Outlookfortheglobalairlineindustry

Overview

1)FinancialperformancewillbeworseandmorevariedthisyearthanweexpectedinourDecemberforecast,becauseofdifficultiesincontrollingthevirusvariantsandslowervaccinationinsomeregions:

今年的财务表现将比我们在12月的预测中所预期的要差，而且变化更大，因为在控制病毒变种方面存在困难，而且一些地区的疫苗接种速度较慢。

?Netpost-taxlossesforecastat$47.7bnin(was$38bnintheDecemberforecast).Operatingmargin-9.4%(was-7.1%).

预计年的税后净损失为亿美元（12月的预测为亿美元）。营业利润率-9.4%（原为-7.1%）。

?NAmericanairlinesbetterthanpreviouslyforecastat$5bnloss(was$11bn)duetodomesticrecovery.Europeworseat$22bnloss(was$12bn)after$35bnlossin,becauseofslowervaccinationandlessrelaxationofinternationaltravelrestrictions.Otherregionsslightlyworse,duetoweakerinternationaltravel.

?由于美国国内经济复苏，北美航空公司的损失比之前预测的要好，为50亿美元（之前为亿美元）。欧洲在年损失亿美元后，情况更糟，，因为疫苗接种放缓，国际旅行限制放宽较少，预计损失为亿美元（原为亿美元）。其他地区稍差，因为国际旅行疲软。

?Q4losseslargerthananticipatedinDecember,sonetpost-taxlossesnow$.4bn(was$.5bn).

?年第四季度的损失大于12月的预期，因此年的税后净损失现在为4亿美元（原为5亿美元）

2)Thisnetlossforecastimpliescashburninof$81bn(inbetweenthe2scenarioswereleasedearlierof$75-95bn):

这一净亏损预测意味着年的现金消耗为亿美元（介于我们之前发布的-亿美元的两种情况之间）

?Largeairlineshaveraisedsufficientcashtocoverthisalready.Manysmallerairlineshaven’tandwillneedgovernmentaidortoraisemorecashfromthebanksorcapitalmarkets–addingtotheindustry’sdebtburdenandbalancesheetleverageproblem.

?大型航空公司已经筹集了足够的现金来支付这笔费用。许多较小的航空公司还没有，它们将需要政府援助或从银行或资本市场筹集更多的现金，以此分担行业的债务负担和资产负债表的杠杆问题

3)Weakerstarttoyearforpassengerbusiness,duetosurgeinviruscasesandtravelrestrictions,andvaccinationdelayshasloweredourglobalRPKforecastto26%invsor-57%vs(was50%vs):

由于病毒病例的激增和旅行限制，以及疫苗接种的延迟，客运业务年初表现疲软，使我们对年与年的全球RPK预测降低到26%，或与年相比降低57%（原为与年相比降低50%）

?InternationalRPKsstartedtheyearat14%ofprecrisislevelsversus24%averagein.WithvaccinationallowingsomeEuropeanandNAmericanandafewothermarketstoopeninthesecondhalfweforecastariseto34%ofprecrisislevels.Buttheaverageforimplieszerointernationalairtravelgrowthover.

-今年年初，国际RPK为14%，而年疫情前的平均水平为24%。随着疫苗接种一些欧洲和北美以及其他一些市场在下半年开放，我们预测将上升到危机前水平的34%。但年的平均值意味着国际航空旅行比年零增长

?DomesticRPKswillbemuchbetter,drivenbybuoyanteconomicgrowth(revisedupto5.2%(from4.9%),accumulatedsavingsofconsumers,pent-updemandandthelackoftravelrestrictionswithinborders.Weforecasta48%yearaverageriseover,takingdomesticRPKsinthesecondhalfofthisyearto96%ofprecrisislevels.

-在强劲的经济增长（修订为5.2%（从4.9%））、消费者的累积储蓄、被压抑的需求和边境内没有旅行限制的推动下，国内RPKs将好得多。我们预测，年的年平均增长率为48%，使今年下半年的国内RPK达到危机前水平的96%

?Thisproducesmuchbetter(relatively)financialperformanceforthoseairlinesandregionswithlargedomesticmarkets:66%ofNAmericanairlineRPKsaredomestic,LAmerica48%,AsiaPacific45%butforEuropeonly11%andMiddleEastonly3%.Africa14%(shares).

-这对那些拥有大型国内市场的航空公司和地区来说，产生了更好（相对）的财务业绩。北美航空公司RPK的66%是国内市场，拉丁美洲48%，亚太地区45%，但欧洲只有11%，中东只有3%。非洲14%（年份额）。

4)Cargoremainsaverystrongbusinessforairlinesin,thestrongeconomyandrestockingdrivinganincreaseinshareofworldtrade,with13.1%growthinCTKsvstheWTO’sforecastgrowthforworldtradeof8%.Yieldsarealsoexpectedtoremainelevatedduetotheslowreturnofholdcapacityfromthewidebodypassengerfleet.Cargorevenuesareforecasttoriseto$bn(was$bn)representingone-thirdoftheindustry’srevenues.Pre-crisiscargorepresentedonly10-15%ofthetypicalairlinebusiness.

年，货运仍然是航空公司非常强劲的业务，强劲的经济和补货推动了世界贸易份额的增加，CTKs增长13.1%，而世贸组织预测的世界贸易增长为8%。由于宽体客机机队的持有能力恢复缓慢，预计收益率也将保持高位。货物收入预计将上升到0亿美元（原为0亿美元），占行业收入的三分之一。危机前货运只占典型航空公司业务的10-15%。

5)Costsremainachallengetoairlinestryingtostopcashburnin:

成本仍然是航空公司在年试图阻止现金消耗的挑战。

?Wenowexpectmuchhigherfuelpriceswithjetat68.9$/b,oil64.2$/b(wasjetat49.5,oil45.5)asthestrongerglobaleconomypullsallenergypriceshigher.

我们现在预计燃油价格将大幅上涨，航空燃油为68.9美元/桶，石油为64.2美元/桶（以前航空燃油为49.5，石油为45.5），因为更强劲的全球经济将所有能源价格拉高。

?Non-fuelunitcostsrose17.5%in,asfixedcostshadtobespreadoveradramaticallysmallercapacity.Thiswillpartiallyreverseinascapacitygrows,aswellasbecauseofthecostcuttingeffortsofairlines,withaforecast15%decline

-年非燃料单位成本上升了17.5%，因为固定成本必须分摊到急剧减少的产能上。这将在年部分扭转，因为产能增长，以及由于成本的增加削减航空公司的努力，预计将下降15%。

6)Capacityisforecasttoreturnataslowerpacethantraffic,ashighlevelsofdebtandrisingfuelpricesforceairlinestoflyonlyservicesexpectedtocoverthecashcostsoftheoperations:

预计运力恢复的速度将慢于交通量，因为高额的债务和不断上涨的燃料价格迫使航空公司只飞预计能支付运营成本的服务。

?GlobalASKsareforecasttorise21.9%vsa26%riseinRPKs,allowingariseinpassengerloadfactorsto67.3%(stillbelow’s82.6%).Takingcargointoaccountaswell,theoverallweightloadfactorisforecasttorisealittleto60.3%,stillaconsiderablewaybelowthe66%weestimatetobebreakevenonprofitabilityin–eventhoughcashcostsofoperationsarebeingcovered.

全球ASKs预计将上升21.9%，而RPKs则上升26%，从而使客座率上升至67.3%（仍低于年的82.6%）。如果将货物也考虑在内，总体载重率预计将略微上升至60.3%，仍然比我们估计的年实现盈亏平衡的66%低很多--尽管运营的现金成本已经被覆盖。

Aweakstartingpointforfinancialperformance

TheworstpointoftheimpactofCOVID-19onairlineprofitabilitywasinthesecondquarteroflastyear,whenoperatinglossesweremorethan70%ofrevenues.Costcuttingandastrongcargobusinesshelpedreducelossesinthesecondhalfof.However,manyairlinecostsarefixedovershortperiodsandhardtoavoid.Asaresult,losseswerereducedonlytoaround50%ofrevenuesbythelastquarterof.

COVID-19对航空公司盈利能力的影响最严重的时候是在去年第二季度，当时运营损失超过收入的70%。削减成本和强劲的货运业务有助于在年下半年减少损失。然而，许多航空公司的成本在短期内是固定的，很难避免。因此，到年最后一个季度，损失只减少到收入的50%左右。

Innormaltimesthescaleofthisrevenueshockandtheresultingoperatinglosseswouldhavecausedwidespreadairlinebankruptcies.Therehavebeensome,butnotmany.That’sbecausegovernmentshavesteppedinandprovided,asofend-March,almost$billionofaid.Thishaskeptmuchoftheindustryaliveonlifesupport,despitethescaleofcashburn.

在正常情况下，这种收入冲击的规模和由此产生的运营损失会造成航空公司的广泛破产。有一些，但不是很多。这是因为政府已经介入，截至3月底，提供了近0亿美元的援助。这使得该行业的大部分企业得以生存，尽管现金消耗的规模很大。

However,thecostofsurvivalforairlineshasbeenamassiveincreaseofdebt.Thechartaboveshowsthatalmosthalfofgovernmentaidhasbeenintheformofdebt,thatneedstobeservicedandrepaid.Airlineswithaccesstocapitalmarketshavealsoraisecashfromissuingdebt(aswellasequity)oncapitalmarkets.Thenetresulthasbeena$billionriseinairlinedebtbytheendof.

然而，航空公司的生存代价是大量增加的债务。上图显示，几乎一半的政府援助是以债务的形式出现的，而这些债务需要被偿还。有机会进入资本市场的航空公司也通过在资本市场上发行债务（以及股权）来筹集现金。结果是，到年底，航空公司的债务增加了0亿美元。

Exceptionaldebtleveragetoequityandcashflowswillshapetherecoveryperiodforairlines,whowillbeforcedtoeitherraiseequity,iftheycan,orusefreecashflowtodeleverage.Therewillbelimitedabilitytoinvestinfleetandproductorrewardinvestorsintheinitialrecoveryperiod.Tostopcashburnandtogetintoapositionwherecashflowsarepositiveanddeleveragingcanstartairlinesneedinternationalpassengerrevenuestobeginrecovering.Pre-crisisaroundtwo-thirdsofrevenuesweregeneratedbyinternationalmarketswhich,today,stillremaineffectivelyclosed.Thestartthethisyearwasdiscouraging,despitetheongoingstrengthofcargo.BothdomesticandinternationalRPKsfellinJanuaryandFebruary,inresponsetotheresurgenceofviruscasesandgovernmenttravelrestrictions.

异常的债务对股权和现金流的杠杆作用将影响航空公司的复苏期，他们将被迫要么筹集股权（如果可以的话），要么使用自由现金流来去杠杆化。在最初的恢复期，投资机队和产品或回报投资者的能力将是有限的。为了停止现金消耗，进入现金流为正的状态，并开始去杠杆化，航空公司需要国际客运收入开始恢复。危机前，大约三分之二的收入来自国际市场，而今天，这些市场仍然关闭。今年的开始阶段是令人沮丧的，尽管货运持续强劲。在1月和2月，国内和国际RPK都有所下降，以应对病毒病例的重新出现和政府的旅行限制。

Governmentrestrictionsoninternationaltravelremainveryhighasshowninthechartbelow.RestrictionsweretightenedacrossallregionsinJanuary,inresponsetothesurgeofnewcasescausedbytheemergenceofvirusvariants.Inaddition,travelslumpedontheimportantChinesedomesticmarketasthegovernmentinstructedcitizenstoremainathomeduringtheChineseNewYearinresponsetoariseinnewcases

如下图所示，政府对国际旅行的限制仍然非常高。1月份所有地区都加强了限制，以应对出现病毒变种导致的新病例激增。此外，在重要的中国国内市场，由于政府指示公民在中国新年期间留在家中，以应对新病例的增加，旅游人数下滑。

Thetrafficoutlookisforgrowth,butnotasmuchasweexpectedinDecember

Theoutlookforinternationalairtraveldependscriticallyonthevaccinationrollout.Insomecountriesthatispositive,butthepaceoftherolloutisveryslowinothers,particularlyindevelopingeconomies.TheforecastbyAirfinityshowsthat,inEuropeandNorthAmerica,thehighriskandhealthcarepopulationwillhaveallbeenvaccinatedbyJuly.Inprinciplethatshouldallowmarketsbetweenthesecountriestobeopenedforinternationaltravel.Inpractice,itisnotclearwhethergovernmentswilldothat,orwaitforalargerproportionofthepopulationtobevaccinated.ByOctober75%ofthepopulationinthesecountrieswillhavebeenvaccinated.Ifgovernmentswaituntilthatpointthenthekeysummerperiodforgeneratingcashfromholidayflightswillhavebeenmissed.

国际航空旅行的前景在很大程度上取决于疫苗接种的推广情况。在一些国家这是积极的，但在其他国家，特别是在发展中经济体，推广的速度非常缓慢。Airfinity的预测显示，在欧洲和北美，高风险和保健人群将在7月前全部接种疫苗。原则上，这应该允许这些国家之间的市场向国际旅行开放。在实践中，目前还不清楚政府是否会这样做，或者等待更大比例的人口接种疫苗。到10月份，这些国家75%的人口将被接种疫苗。如果政府等到那个时候，那么就会错过从假期航班中赚取现金的关键夏季时期。

OurforecastinDecemberhadassumedintra-EuropeandNAtlanticmarketswouldbefullyopen.Thisforecasttakesamorecautiousviewontravelrestrictionsandassumesasmallersubsetofmarketstoopenandamoresubduedreturntointernationaltravelthanwehadanticipated.

我们在12月的预测中曾假设欧洲内部和北大西洋市场将完全开放。本次预测对旅行限制采取了更加谨慎的看法，并假设开放的市场较少，国际旅行的恢复比我们预期的更加低迷。

Wenowexpectmuchmorelimitedsummerflying,asshowninthechartabovebythereductionintheforecastforthethirdquarter,relativetoexpectationsinDecember.Atthisstagewehavenotwrittenoff,asthevaccinationforecastssuggestssomeadvancedeconomymarketsshouldbeabletoopenandanticipateastrongfourthquarterasaresult.Overall,weforecastthiswilltakeglobalRPKsfromalevelinthefirsthalfofthisyearof29%to56%oflevelsinthesecondhalf.OnaverageinwenowexpectRPKstobejust43%ofpre-crisislevels,downfromthe51%wehadforecastinDecember.

我们现在预计夏季飞行将更加有限，如上图所示，相对于12月的预期，第三季度的预测有所减少。在这个阶段，我们还没有忽略年，因为疫苗接种预测表明一些先进的经济市场应该能够开放，并预期第四季度会因此而强劲。总体而言，我们预测这将使全球RPKs从今年上半年的29%的水平上升到下半年年的56%的水平。平均而言，在年，我们现在预计RPK将只有危机前年水平的43%，低于我们在12月预测的51%。

Theeconomyoutsideoftravelandtourismhashadaverydifferentexperience,withglobalindustryproductionandbusinessconfidenceshowingasharp‘V-shaped’recovery.Thisstrongreboundineconomicactivityhasbeenpositiveforairlines.Ithasgeneratedstrongdemandforaircargoservices.Unfortunately,thisisnotalargeenoughbusinessformostairlinestooffsetthecollapseofinternationalairpassengerrevenues.Butthestrongreboundofin

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