◆热点分析：近期啤酒价格的上调，是成本推动型通胀压力在行业层面的体现

考虑到原材料价格和人工成本等上升，部分啤酒生产企业上调啤酒价格，引起市场对通胀压力的担忧。近期，青岛啤酒公告称，考虑到包装材料价格、生产成本增加等压力，拟上调部分区域的部分产品价格；华润啤酒、燕京啤酒等企业也出于类似考虑，对旗下啤酒价格进行调整，引起市场对通胀压力的担忧。

啤酒价格上调，验证了我们前期反复提示的成本推动型通胀压力显性化的逻辑。啤酒价格的上调，是成本端通胀压力在行业层面的体现，或进一步传导至CPI。在前期已发布报告《从PPI到CPI，价格传导的真相》、《从通缩到再通胀，中期物价走势的几种可能》中，我们反复提示成本推动型通胀压力显性化的逻辑。

成本端压力在CPI上体现仍然不足，随着成本推动型通胀压力的持续释放，通胀中枢将明显抬升。目前，成本推动型通胀压力在快递、耐用品生产等部分行业有所体现，原材料价格和人工成本等的上升，通过影响相关产品及服务的价格，最终传导到CPI。然而，成本端压力显性化，在CPI上体现仍然不足。随着成本推动型通胀压力的持续释放，通胀中枢或将明显抬升；中性情形下，CPI大致呈类“N”型走势，年初和年底或出现两个高点，通胀或是重要风险点。

◆债市策略：短期交易仍需谨慎，中长期利率债长端收益率或仍面临上行风险

防风险政策加速落地，短期交易仍需谨慎；中长期来看，利率债长端收益率或仍面临上行风险。上周，一行三会密集发布防风险政策，引发债市震荡走弱。与年1季度不同，今年防风险相关政策将逐步落地实施，金融机构业务或面临调整，短期交易仍需谨慎。中长期来看，防风险持续推进下，交易型机构主导的债市调整或尚未结束。同时，随着成本端压力持续释放，今年通胀中枢或将明显抬升；结构优化下，经济韧性较强，均不支持债市出现趋势性机会。

热点思考

从啤酒涨价，再论通胀回升的逻辑

事件：

1月5日，青岛啤酒发布公告称，由于公司年面临包装材料价格上涨，生产成本增加等压力，本公司拟对部分区域的部分产品进行价格上调。

（信息来源：公司公告，长江证券研究所）

点评：

近期，青岛啤酒等多家啤酒生产企业出于生产成本增加等考虑，宣布上调啤酒价格，引起市场对通胀压力的担忧。1月5日，青岛啤酒发布公告称，由于公司年面临包装材料价格上涨，生产成本增加等压力，本公司拟对部分区域的部分产品进行价格上调；华润啤酒、燕京啤酒等啤酒生产企业也出于生产成本增加的考虑，对旗下啤酒价格进行调整。这是十年来的啤酒行业首次大范围涨价，引起市场







































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