品种分类本周报告摘要宏观策略实体、金融、房地产，新年打响“防范化解重大风险”攻坚战金融监管发力期债或仍弱势震荡，警惕引发股债联动

宏观策略

全球市场简评：

市场一周数据点评：

国内品种：铁矿升4.34%，焦煤升4.23%，PVC升3.64%，焦炭升3.13%，强麦升3.10%，沪铜跌2.43%，硅铁跌2.31%，锰硅跌2.29%，郑糖跌1.67%，鸡蛋跌1.58%，沪深期货升2.92%，上证50期货升2.65%，中证期货升3.11%，5年期国债跌0.25%，10年期国债跌0.69%。国际商品：黄金升1.93%，白银升2.14%，铜跌1.40%，镍升3.43%，布伦特原油升2.21%，天然气跌4.08%，小麦升0.70%，大豆升1.46%，瘦肉猪跌0.17%，咖啡升2.92%。

全球股市：标普升2.07%，德国DAX升2.46%，富时升1.33%，日经升4.08%，上证综指升2.89%，印度NIFTY升0.77%，巴西IBOVESPA升3.49%，俄罗斯RTS升6.02%。

外汇市场：美元指数跌0.71%，欧元升0.72%，日元跌0.16%，英镑升0.95%，澳元升0.90%，人民币升0.70%。

注明：国内期货品种价格均为该品种所有合约的成交量加权指数而非单个合约，涨跌幅均为该指数收盘价的涨跌幅。

宏观综述：上周，国内方面，新规频发，监管机构加强金融市场监管：（1）银监会发布《商业银行委托贷款管理办法》，规范商业银行委托贷款业务；（2）一行三会规范债券交易，要求业务全程留痕；（3）央行逐步提高支付机构客户备付金集中交存比例。国外方面，主要经济体稳定复苏，货币政策或出现分化：（1）欧元区12月制造业PMI终值60.6，为二十年来最高；（2）美国12月ISM制造业指数创年内次高；（3）受充分就业和冬季风暴天气影响，美国12月新增非农就业人口为14.8万，远低于预期值。

实体、金融、房地产，新年打响“防范化解重大风险”攻坚战：上周六，银监会发布《商业银行委托贷款管理办法》，对委托贷款业务进行全面、系统的规范，既填补监管制度空白，又加强风险管理，防止资金脱实向虚，从而更好地发挥服务实体经济的作用。新年伊始，各部委纷纷出台年工作计划和相关政策，部署十九大之后的开篇之年。“防范化解重大风险”位于三大攻坚战之首，“打好防范化解重大风险攻坚战，重点是防控金融风险，要服务于供给侧结构性改革这条主线，促进形成金融和实体经济、金融和房地产、金融体系内部的良性循环”，金融、实体、房地产三者密不可分。我们从“金融和实体”，“金融和房地产”，“金融体系内部”这三个方面，分别梳理了近期国务院、财政部、工信部、住建部、发改委、一行三会等部门的工作计划或相关政策，为投资者布局年市场提供参考。

全球宏观综述：

国内新闻：新规频发，监管机构加强金融市场监管。

（1）银监会发布《商业银行委托贷款管理办法》，规范商业银行委托贷款业务。上周六，银监会发布委托贷款管理办法，（a）明确商业银行作为受托人，按照权责利匹配原则提供服务，不得代委托人确定借款人，不得参与贷款决策，不得提供各种形式担保；委托人应自行确定委托贷款的借款人，对借款人资质、贷款项目等进行审查，并承担委托贷款的信用风险。（b）对委托贷款资金来源提出合法合规性要求，商业银行不得接受受托管理的他人资金、银行的授信资金、具有特定用途的各类专项基金、其他债务性资金和无法证明来源的资金等发放委托贷款。（c）明确规定委托资金用途应符合法律法规、国家宏观调控和产业政策，资金不得用于生产、经营或投资国家禁止的领域和用途，不得从事债券、期货、金融衍生品、资产管理产品等投资，不得作为注册资本金、注册验资，不得用于股本权益性投资或增资扩股等。（d）要求商业银行加强委托贷款风险管理，加强委托贷款业务的监管。

（2）一行三会规范债券交易，要求业务全程留痕。上周四，一行三会发布《关于规范债券市场参与者债券交易业务的通知》（以下简称号文）。号文要求，市场参与者应通过信息技术手段，审慎设置规模、授信、杠杆率、价格偏离等指标，实现债券交易业务全程留痕。债市参与机构还需要进一步做好隔离工作，“自营、资产管理、投资顾问等各类前台业务相互隔离，在资产、人员、系统、制度等方面建立有效防火墙”、“不得以人员挂靠、业务包干等承包方式开展业务”、“前中后台等业务岗位设置应相互分离”。证监会在“一行三会”发文后迅速发布相关配套文件，严管券商基金的债券业务，要求细化合规风控管理要求，强化人员、用印管理及交易监控，严管债券代持行为，设置1一年过渡期。

（3）央行逐步提高支付机构客户备付金集中交存比例。近日，人民银行下发文件，年起支付机构客户备付金集中交存比例将由现行20%左右提高至50%左右。人民银行公开市场业务操作室负责人在接受《金融时报》记者采访时表示，本次调整已充分考虑到春节前现金投放等季节性因素的影响，在现行制度基础上，对提高交存比例的过程采取分步实施、稳妥推进。年1月仍执行现行集中交存比例20%，2月至4月按每月10%逐月提高，至年4月才将集中交存比例调整到50%左右。

点评：年中央经济工作会议定调经济发展重点转向高质量发展，其中提到要积极稳妥推进金融监管体制改革，被视为是严监管和金融去杠杆的思路延续。随着金融监管部门落实中央经济工作会议的精神，各监管机构陆续出台监管新规，包括加强市场监管和推动金融市场参与者降低杠杆率。在加强市场监管方面，推动金融机构的还原业务本源，保护投资者合法权益，维护金融稳定和市场秩序，更好的促进金融市场持续健康发展。在去杠杆方面，未来市场将经历从被动去杠杆到主动去杠杆的过程。长期来看，伴随杠杆率约束和代持业务规范化，高杠杆操作的行为和高风险偏好的机构逐步减少，债市将逐步回归基本面、流动性、供需关系等传统因素的影响。

海外新闻：主要经济体稳定复苏，货币政策或出现分化。

（1）欧元区12月制造业PMI终值60.6，为二十年来最高。欧元区12月制造业PMI创下年以来最高值。纵观全年，德国、奥地利、荷兰和爱尔兰制造业PMI同时创下历史最高值，希腊也恢复到年危机前的水平。受工业产出、新订单和就业人数的推动，欧元区12月PMI终值为60.6，为年中以来最高值。鉴于欧洲经济稳定复苏，欧洲央行管委/奥地利央行行长Nowotny表示，欧央行的资产购买将于今年结束。此前，多名欧央行官员表达出鹰派言论，似乎在为接下来的加息进行吹风。

（2）美国12月ISM制造业指数创年内次高。受新订单和生产向好的推动，美国12月ISM制造业指数为59.7，高于预期和前值58.2，这一数据已连续16个月处于50枯荣线上方，代表美国制造业持续扩张。年12月的美联储货币政策会议决定加息25个基点。上周发布的美联储12月货币政策会议纪要显示，美联储官员在会议上讨论了加快或减慢的理由，其中值得注意的是，加快加息可能造成通胀回升压力过度累积的风险。关于税改的影响，美联储认为，如果减税造成通胀回升，就有理由加快加息步伐；但若2%的联储通胀目标难以实现，则应减慢加息。

（3）美国12月新增非农就业人口为14.8万，远低于预期值19万。上周五，美国劳工部公布了12月非农就业人口数据，当月新增非农就业人口为14.8万，远低于预期值19万。此外，美国11月非农就业人口修正为25.2万，初值22.8万；10月修正为21.1万，初值24.4万，前值均出现下修。随着美国就业市场接近充分就业，加之12月冬季风暴气候对就业的拖累，美国劳动力市场出现大幅放缓迹象。此外，美国12月的失业率依然为4.1%，与11月保持一致，保持十七年来的最低位；美国12月的时薪较去年同期上涨2.5%，快于11月的增速2.4%。

点评：鉴于全球主要经济体的稳定复苏，各国央行陆续通过加息退出宽松的货币政策。对美联储来讲，年开始推行的1.5万亿美元减税规模税改案，预计会适度刺激经济增长，加息也可能因为税改来的更快。同时，欧洲经济的全面复苏，也使欧央行官员逐渐转向鹰派，多次通过放出退出资产购买言论试探市场反应。另一方面，日本央行行长黑田东彦多次表达鸽派言论，强调将继续执行量化超宽松政策。对于任期将于今年4月届满的黑田东彦，其是否连任将对日本货币政策造成巨大影响。因此，市场应







































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