USDA1月份报告预测

美大豆最新供需分析

点击“阅读原文”，为下周的套利部署提供参考

由于巴西北部和中部干旱区预计于1月前半个月恢复正常降水，黄豆市场很可能再次出现下行趋势。1月的干旱曾令交易者认为0%的巴西作物将歉收，但如果天气恢复正常，作物有可能回到正常生长轨迹，实现破记录的产量。美国农业部预计巴西产量为1亿吨，但由于天气不尽人意，大多数交易者预计的作物产量为万至万吨。去年的产量也刷新记录，达万吨，而两年前为万吨，四年前仅为万吨。在仅仅五年内，巴西黄豆出口量从万吨上升到今年预期的万吨。

图1.巴西黄豆出口量（百万公吨）

除了巴西出口增长之外，市场还可能面临阿根廷出口增长，在多年储备黄豆规避通胀风险之后，该国生产商和出口商现在可能变得更为积极。对阿根廷各类粮食出口增长的担忧被视为利空因素，特别是销往美国东海岸生猪养殖业以黄豆粕为主的“混合饲料”的增长。如果阿根廷饲料粮出口价格仍然比美国国内饲料便宜，则美国玉米期末库存可能上升。黄豆加工价差也可能受到冲击，导致黄豆期末库存上升。市场传言北卡罗莱纳州已经进口大约,吨混合饲料。与黄豆粕和玉米本身相比，“混合饲料”的进口关税更低。

图.全球黄豆期末库存与库存/用量比

全球黄豆库存处于历史高位，如果阿根廷生产商的出口活动变得更为活跃，并且巴西作物产量稳定，销售商或许难以按目前的价格找到新的买家。阿根廷官员希望更为积极地出口粮食，因为他们需要尽快换回更多的美元。阿根廷/季的期初库存达到万吨的历史高位，去年为万吨，而两年前为万吨。

截至1月4日，黄豆的每周出口检验量为.万吨。/销售年度的累计黄豆出口检验量已达到美国农业部预测数字的5.0%，而5年同期平均数字为5.8%。本销售年度的装船总量已达万吨，与去年同期的万吨相比有所下降。

截至1月17日，黄豆的每周出口销量达到06.9万吨，远高于,吨至万吨的预期交易量。/销售年度的累计黄豆销售量达到美国农业部预测数字的79.7%，而5年同期平均数字为81.4%。即使周销售量高于预期，交易者仍然认为，未来美国农业部最新供需报告将下调预计出口量，上调预计期末库存量。总体而言，交易者认为期末库存将增至5亿蒲式耳以上。只要天气不恶化，市场很有可能延续下行趋势。

请注意，本专栏由芝商所特约市场评论员撰写，本信息从据信是可靠之来源获取，但我们并不保证其准确性。本信息或其中表达的任何意见均不构成招揽买卖任何期货或期权合约。交易期货合约和商品期权涉及重大损失风险，因而并不适合所有投资者。投资者应结合自己的财务状况认真考虑该等投资的固有风险。

芝商所提供全球指标性的玉米、大豆、豆油、豆粕、小麦等主要农作物的期货及期权产品。在美国USDA1月1日公布农业报告前，可按左下角阅读原文，参考Hightower建议的黄豆交易策略，為下周的套利部署提供參考。

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